十问十答｜重磅！全面注册制来了！带来哪些影响？利好哪些板块******

　　文/陈康亮

　　靴子终于落地！

　　1日晚间 ，中国证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见。

　　历时4年之久 ，至此 ，全面实行股票发行注册制改革正式启动 。作为资本市场关注度最高的“一号工程”，全面注册制 的实施意味着什么？哪些细节值得关注 ？新规将带来哪些影响？利好哪些板块 ？

　　国是直通车综合官方和权威专家 、机构观点 ，推出“十问十答”：

　　全面注册制 是什么？

　　全面实行股票发行注册制 的主要标志是：制度安排基本定型，覆盖全国性证券交易场所，覆盖各类公开发行股票行为。

　　在改革思路上，把握好“一个统一”“三个统筹”。“一个统一”，即统一注册制安排并在全国性证券交易场所各市场板块全面实行 。“三个统筹” ：一是统筹完善多层次资本市场体系；二 是统筹推进基础制度改革 ；三 是统筹抓好证监会自身建设。

　　全面注册制是如何“诞生” 的 ？

　　中国人民大学原副校长吴晓求曾指出，2000年之前 ，中国 的股票发行制度是行政审批制。2000年之后推行核准制 ，核准制与额度制 、审批制相比有巨大 的进步 ，开始重视专家在股票发行审核中的作用 。

　　2018年11月，官方宣布在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，标志着注册制改革进入启动实施阶段 。2019年7月22日，首批科创板公司上市交易。

　　此后，党中央 、国务院决定推进深圳证券交易所创业板改革并试点注册制，2020年8月24日正式落地 。

　　2021年11月15日，北京证券交易所揭牌开市 ，同步试点注册制 。

　　总的看 ，经过4年的试点，市场各方对注册制的基本架构、制度规则总体认同 ，资本市场服务实体经济特别是科技创新的功能作用明显提升，法治建设取得重大突破，发行人 、中介机构合规诚信意识逐步增强 ，市场优胜劣汰机制更趋完善，市场结构和生态显著优化，具备了向全市场推广 的条件 。

　　全面注册制相较此前试点有何升级？

　　整合上交所、深交所试点注册制制度规则 ，制定统一 的首次公开发行股票注册管理办法和上市公司证券发行注册管理办法 ，北交所注册制制度规则与上交所 、深交所总体保持一致 。交易所制定修订本所统一 的股票发行上市审核业务规则。

　　这次改革 的重中之重是上交所 、深交所主板 。改革后 ，主板要突出大盘蓝筹特色 ，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定 、规模较大 、具有行业代表性 的优质企业 。相应 的 ，设置多元包容 的上市条件，并与科创板、创业板拉开距离 。主板改革后，多层次资本市场体系将更加清晰，基本覆盖不同行业、不同类型 、不同成长阶段 的企业 。

　　主板主要服务于成熟期大型企业 。科创板突出“硬科技”特色 ，发挥资本市场改革“试验田”作用。创业板主要服务于成长型创新创业企业。北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地 。

　　全面注册制下 ，股票如何发行审核？

　　在充分听取市场意见 的基础上 ，此次改革对发行上市审核注册机制做了进一步优化。

　　在交易所审核环节：交易所承担全面审核判断企业 是否符合发行条件 、上市条件和信息披露要求的责任，并形成审核意见。审核过程中 ，发现在审项目涉及重大敏感事项、重大无先例情况 、重大舆情、重大违法线索 的，及时向证监会请示报告。证监会对发行人是否符合国家产业政策和板块定位进行把关 。

　　在证监会注册环节 ：证监会基于交易所审核意见依法履行注册程序 ，在20个工作日内对发行人 的注册申请作出是否同意注册的决定。

　　全面注册制下，交易机制有何变化 ？

　　变化主要发生在主板。本次改革借鉴科创板、创业板经验 ，以更加市场化便利化为导向，进一步改进主板交易制度。主要措施：一 是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。二是优化盘中临时停牌制度 。三是新股上市首日即可纳入融资融券标 的 ，优化转融通机制，扩大融券券源范围 。

　　需要说明 的是 ，这次改革从主板实际出发 ，对两项制度未作调整。一是自新股上市第6个交易日起 ，日涨跌幅限制继续保持10%不变 。主要考虑是，从实践经验看，主板存量股票及新股第6个交易日起波动率相对较低 ，10% 的涨跌幅限制可以满足绝大部分股票的定价需求 。二是维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产 、投资经验等不作限制。

　　全面注册制如何把好“监督关” ？

　　放管结合 是注册制改革的题中应有之义 。总 的思路是，加强事前事中事后全过程监管，在“放” 的同时加大“管” 的力度 ，督促各市场主体归位尽职，营造良好市场生态。

　　在前端 ，坚守板块定位 ，压实发行人 、中介机构、交易所等各层面责任，严格审核，严把上市公司质量关。实行注册制并不意味着放松质量要求 ，不是谁想发就发。

　　在中端，畅通强制退市 、主动退市、并购重组 、破产重整等多元退出渠道 ，促进上市公司优胜劣汰 。严格实施退市制度 ，强化退市监管 ，健全重大退市风险处置机制。

　　在后端，保持“零容忍”执法高压态势 。严厉打击欺诈发行、财务造假等严重违法行为，严肃追究发行人 、中介机构及相关人员责任，形成强有力震慑。

　　全面注册制如何更好监督“公权力” ？

　　在审核注册流程方面，建立分级把关 、集体决策 的内控机制 ，防范权力过于集中 。

　　在业务监督方面 ，完善交易所权责清单 ，建立健全交易所内部治理机制 。证监会加强对交易所审核工作的监督和考核 ，督促交易所提高审核质量。证监会内部也将强化内审部门对发行注册 的业务监督。

　　在廉政监督方面，坚持和完善对交易所 的抵近式监督和对发行审核注册的嵌入式监督 ，从严管理审核注册人员 、“两委”委员 ，坚决整治政商“旋转门”。

　　下一步 ，将建立发行人廉洁承诺机制，深入推进中介机构廉洁从业建设，坚持受贿行贿一起查，让行贿人“一处违法 、处处受限” 。

　　过渡期如何安排？

　　1日 ，证监会发布《关于全面实行股票发行注册制前后相关行政许可事项过渡期安排的通知》称 ，自该通知发布之日起，中国证监会继续接收主板首次公开发行股票、再融资和并购重组申请。全面实行注册制前 ，中国证监会将按现行规定正常推进上述行政许可工作 。

　　全面实行注册制主要规则发布之日起 ，中国证监会终止主板在审企业首次公开发行股票、再融资 、并购重组 的审核，并将相关在审企业的审核顺序和审核资料转交易所 ，对于已接收尚未完成受理 的主板上市公司再融资、并购重组申请不再受理。

　　全面实行注册制主要规则发布之日起10个工作日后 ，交易所开始受理主板其他企业 的首次公开发行股票 、再融资、并购重组申请。

　　全面注册制有何影响 ？

　　海通证券首席经济学家荀玉根表示 ，一方面，全面注册制有利于改善 A股行业结构，在此前注册制改革试点 的推动下，A股IPO项目数量和规模稳步提升，全面注册制下 ，随着越来越多新兴产业公司在A股上市，市场中“新经济”的比重进一步攀升，进而对我国产业转型升级趋势形成助力 。

　　另一方面 ，全面注册制推行后 A股估值和交易结构或将进一步分化 。过去小市值公司也具备可观 的“壳价值” ，注册制使“壳价值”被极大压缩，从而进一步加强上市公司股价表现与基本面的联系 。借鉴美股与港股市场交易向龙头公司集中 的趋势 ，随着注册制改革的全面深化 ， A股市场整体的交易结构或将持续偏向龙头公司 ，小盘股的估值溢价有望进一步压缩 。

　　全面注册制利好哪些板块 ？

　　方正证券发布研报称，全面注册制落地利好券商，头部效应凸显。券商投行业务直接受益，全面注册制下，股票融资规模将会显著增加，带动投行业务收入提升 ，投行业务资源向头部券商集中现象明显 ，预计项目经验丰富的头部券商将更具竞争力；市场化定价更利好头部券商，券商投行由通道中介转向定价中介，投行实力更强 的券商 ，更有机会获得优质企业资源，发行价更高 ，保荐费也就更高 ，同时由于跟投机制 ，合理定价及后续股价走势对于券商收益有较大影响；市场活跃度提升利好经纪业务、两融业务，预计伴随全面注册制落地，券商各业务条线收入将进一步增长 。

学研思行共成长 凝心聚力再出发******

　　【深入学习贯彻党的二十大精神·上海财经大学】

学研思行共成长 凝心聚力再出发

——上海财经大学师生深入学习贯彻党的二十大精神

光明日报记者 颜维琦 光明日报通讯员 张勃欣

　　“我将继续坚持以团结为魂，自信自强，为推动‘中华民族一家亲、同心共筑中国梦’作出自己 的贡献 ！”前不久，第十七届全国“大学生年度人物”提名候选人、上海财经大学公共经济与管理学院2019级本科生加拉斯·艾德力拜在参加学校的主题学习后分享感受 。

　　连日来 ，上海财经大学师生掀起学习宣传贯彻党的二十大精神热潮 。上海财经大学党委书记许涛表示 ，学校在办学治校过程中深入贯彻落实习近平总书记关于教育的重要论述精神，在建设鲜明财经特色世界一流大学的征程中，全面加强党 的领导 ，培养造就拔尖创新人才，服务国家重大战略，努力在构建新发展格局中践行“厚德博学、经济匡时”校训精神，为全面建设社会主义现代化国家和全面推进中华民族伟大复兴作出上财人新的贡献 。

上海财经大学校园风景。资料图片

　　1.学懂弄通 ，从身边人身边事做起

　　由上海财经大学与中共二大会址纪念馆联合举办 的“永远的旗帜——中国共产党党章学习流动教室”展览 ，正在上海财经大学校史馆举办 。展览以中国共产党历部党章形成的时间为顺序，讲述中国共产党党章背后的故事 。

　　展览中，一批由上海财经大学师生校友捐赠的实物党章展品十分显眼，这是中共七大以来12个版本的党章，捐赠者是近90岁高龄 的余兴发教授。

　　“青春年少时，我有幸见证了中华人民共和国 的成立 ，梦想成为中国共产党党员，为此不断奋斗，积极争取入党。”作为一名有着66年党龄 的老党员 ，他说，将自己收藏的党章捐给学校，希望让更多的人了解党章 的发展历程 ，了解中国革命建设的历程 ，更加珍惜今天美好的生活。学校党委理论学习中心组率先参观学习，并召开集中学习会 ，引导全校党员深化党章学习 。

　　党 的二十大报告明确了以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴 的中心任务 ，特别强调教育 、科技 、人才对于全面建设社会主义现代化国家的基础性、战略性支撑作用 。高校当如何作为？2022年12月17日 ，上海财经大学主办第一届中国经济思想发展论坛，聚焦“中国经济学构建 ：历史与未来”主题 ，邀请经济学领域顶尖 的专家学者，从不同维度深入探讨中国自主的经济学知识体系构建，助力新时期中国经济学构建与中国式现代化建设 。紧接着，12月23日，学校召开人才工作会议 ，回顾总结近十年来学校人才工作取得的阶段性成绩，系统部署下一阶段人才工作行动计划 ，明确提出，将持续深化人才发展体制机制改革，让人才工作成为领航学校改革发展 的核心工程。

　　记者了解到 ，上海财经大学紧扣学校事业发展和学科特色 ，以“学习二十大∙上财在行动”为主题，推出20项重点活动。通过联学联建 、座谈交流 、参观见学和实践体验等多种方式，推动学习宣传贯彻党的二十大精神走深走实，将党的声音传递到每一位师生 。“守正创新·团结奋斗·处级干部学习贯彻党的二十大精神培训班”“基层党建质量提升·基层党支部书记专题学习班”和“纪检干部专题学习班”陆续开班。“书记面对面”后勤员工与青年学生联学活动中，后勤员工分享自己 的经历，青年学生关注身边人的故事 ，交流各自 的感受 ，身边人讲身边事，与身边人一起学 ，每一位参与者都收获满满。

“千村调查”活动让青年学生扎根中国乡村。资料图片

　　2.彰显特色，为更深层次对外开放贡献智慧

　　2022年11月12日 ，上海财经大学与中国（上海）自由贸易试验区临港新片区设立的合作机构上海财经大学临港合作办公室揭牌，通过加快制度创新 ，助力新片区建设和高水平改革开放 。

　　党的二十大报告指出，实行更加积极主动的开放战略，构建面向全球的高标准自由贸易区网络，加快推进自由贸易试验区、海南自由贸易港建设 ，共建“一带一路”成为深受欢迎 的国际公共产品和国际合作平台 。

　　上海财经大学校长刘元春说 ，临港新片区 是我国改革开放 的新高地，上海财经大学 是具有鲜明财经特色的高校 ，推动临港新片区对外开放 、前沿产业、科技创新、新兴服务业等方面优势与上海财经大学一流学科、学术 、教育资源有效结合 ，在建立以投资贸易自由化为核心的制度体系、建设具有国际市场竞争力 的开放型产业体系等方面深入合作 ，加快形成成熟定型的制度体系和管理体制，使临港新片区更好发挥全国改革开放“试验田”作用。

　　2022年12月 ，滴水湖新兴金融大会召开 ，上海财经大学担任学术合作伙伴 ，协助策划和设计本次会议，并合作协办“跨境金融 ：探索新片区跨境投融资领域更高水平开放”研讨会 。以此次会议为契机 ，临港新片区将搭建“常态化” 的交流沟通平台，打响“滴水湖金融湾”品牌。临港新片区管委会将与上海财经大学共建滴水湖高级金融学院。

　　近年来 ，上海财经大学“顶天立地”做科研，致力于解决国家和地方发展 的重大问题 ，以“服务上海行动计划”为依托 ，在上海自贸试验区建设、面向未来30年的上海 、营改增政策研究、深化国资国企改革 、上海国际金融中心建设、上海全球科创中心建设、长三角一体化等方面服务上海建设 。

　　在整合已有金融 、经济、国际贸易、全球投资等领域数据库的基础上，针对上海发展改革 的总体需求，上海财经大学构建并定期发布“上海市社会经济指数”“自贸区卓越指数”“中国500强企业竞争力指数”等，大力推进专业化数据平台建设，凭借“信息库”优势，充分发挥数据资源“取之于社会、用之于社会”的作用 ，成为服务上海发展建设 的强有力助推剂。“未来，上海财经大学将更加聚焦上海‘五个中心’建设，更加聚焦服务国家战略 。”刘元春说。

　　3.脚踏实地，把青春写在祖国大地上

　　如何有效地将党 的二十大精神融入高校思政课教学？上海财经大学马克思主义学院教师范静进行了一次尝试。不久前，她所在 的学校马克思主义学院《思想道德修养与法律基础》教研室，在云端举办线上思政“千人云课堂”。主题大课以“在实现中国梦的实践中放飞青春梦想”为主题，邀请上海财经大学第23届研究生支教团 的4位同学担任主讲嘉宾 ，思修教研室全体教师、大一新生共计1000余人参与学习。

　　“青年人要怀抱梦想又脚踏实地，敢想敢为又善作善成 ，有理想、敢担当 、能吃苦、肯奋斗 ，让青春在全面建设社会主义现代化国家的火热实践中绽放绚丽之花。”学校第23届研究生支教团 的优秀学子 ，胸怀报国热情，毅然暂时放下学业 ，赴西部支教一年。“不久后，也许我也会去参与一次支教，不仅 是响应国家号召，更是被学长们情真意切的分享所打动，我想去更广阔的天地磨砺自己。”课后 ，金融学院学生黄语倢说 。

　　最近 ，学校马克思主义学院接连召开思政课教师学习党 的二十大精神专题“书记备课会” ，研讨将深入贯彻落实习近平总书记关于“大思政课” 的重要指示，与深入学习贯彻党 的二十大精神有机结合，制定全面推进“大思政课”建设工作方案，为学校践行立德树人使命提供支撑 。

　　党 的二十大报告 的学习 ，要原原本本学 ，“由词通道”——通过学懂每一个词，来理解全文大旨——是十分有效 的阅读方法 。为此 ，学校党委宣传部邀请校内专家 ，对报告中出现的经济学、管理学术语作出释义 ，配以讲疏，官方新媒体微形象“上财猫”出镜 ，词条释义搭配活泼生动的漫画 ，让术语解释更为直观 ，同步推出系列新媒体产品 ，服务于广大党员群众的学习。

　　把“厚德博学”与“经济匡时”有机统一起来 ，把个体 的理想融入人类前进 的洪流与国家复兴的大业之中， 是上财人的追求。自2008年起 ，上海财经大学已持续15年开展“千村调查” ，组织引导青年学子利用暑期走出校门 、深入广阔农村，开展社会调查活动，并将所见所闻 、所思所想转化成理论性成果 。项目每年聚焦一个主题，累计派出超过2万人次学生利用暑期开展社会调查 ，师生们的调查足迹遍布31个省(区、市)的11000多个村庄。

　　边走边思考，在行走中成长 ，在思考中积淀 。由此 ，一批批青年学子接地气、明国情 ，受教育、长才干，在农村、农业、农民领域建言献策，为国家乡村振兴战略贡献力量，把青春写在祖国大地上。

　　《光明日报》（ 2023年01月12日 05版）