十问十答｜重磅！全面注册制来了 ！带来哪些影响？利好哪些板块******

　　文/陈康亮

　　靴子终于落地！

　　1日晚间 ，中国证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见。

　　历时4年之久 ，至此 ，全面实行股票发行注册制改革正式启动。作为资本市场关注度最高 的“一号工程” ，全面注册制的实施意味着什么 ？哪些细节值得关注 ？新规将带来哪些影响 ？利好哪些板块？

　　国是直通车综合官方和权威专家、机构观点，推出“十问十答”：

　　全面注册制 是什么 ？

　　全面实行股票发行注册制 的主要标志 是 ：制度安排基本定型，覆盖全国性证券交易场所 ，覆盖各类公开发行股票行为。

　　在改革思路上 ，把握好“一个统一”“三个统筹”。“一个统一”，即统一注册制安排并在全国性证券交易场所各市场板块全面实行 。“三个统筹”：一 是统筹完善多层次资本市场体系 ；二是统筹推进基础制度改革 ；三 是统筹抓好证监会自身建设。

　　全面注册制是如何“诞生”的 ？

　　中国人民大学原副校长吴晓求曾指出 ，2000年之前，中国的股票发行制度 是行政审批制。2000年之后推行核准制，核准制与额度制 、审批制相比有巨大 的进步 ，开始重视专家在股票发行审核中 的作用 。

　　2018年11月，官方宣布在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，标志着注册制改革进入启动实施阶段。2019年7月22日 ，首批科创板公司上市交易。

　　此后，党中央、国务院决定推进深圳证券交易所创业板改革并试点注册制 ，2020年8月24日正式落地 。

　　2021年11月15日 ，北京证券交易所揭牌开市 ，同步试点注册制。

　　总的看 ，经过4年 的试点，市场各方对注册制 的基本架构 、制度规则总体认同，资本市场服务实体经济特别是科技创新的功能作用明显提升，法治建设取得重大突破 ，发行人、中介机构合规诚信意识逐步增强，市场优胜劣汰机制更趋完善 ，市场结构和生态显著优化 ，具备了向全市场推广的条件 。

　　全面注册制相较此前试点有何升级 ？

　　整合上交所 、深交所试点注册制制度规则 ，制定统一的首次公开发行股票注册管理办法和上市公司证券发行注册管理办法 ，北交所注册制制度规则与上交所 、深交所总体保持一致 。交易所制定修订本所统一 的股票发行上市审核业务规则。

　　这次改革 的重中之重是上交所、深交所主板。改革后，主板要突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟 、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性 的优质企业。相应 的，设置多元包容的上市条件，并与科创板 、创业板拉开距离。主板改革后，多层次资本市场体系将更加清晰 ，基本覆盖不同行业 、不同类型、不同成长阶段 的企业。

　　主板主要服务于成熟期大型企业 。科创板突出“硬科技”特色，发挥资本市场改革“试验田”作用。创业板主要服务于成长型创新创业企业 。北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地 。

　　全面注册制下 ，股票如何发行审核？

　　在充分听取市场意见 的基础上 ，此次改革对发行上市审核注册机制做了进一步优化。

　　在交易所审核环节：交易所承担全面审核判断企业 是否符合发行条件 、上市条件和信息披露要求的责任，并形成审核意见 。审核过程中，发现在审项目涉及重大敏感事项、重大无先例情况 、重大舆情 、重大违法线索的，及时向证监会请示报告。证监会对发行人是否符合国家产业政策和板块定位进行把关。

　　在证监会注册环节：证监会基于交易所审核意见依法履行注册程序 ，在20个工作日内对发行人的注册申请作出 是否同意注册 的决定 。

　　全面注册制下，交易机制有何变化？

　　变化主要发生在主板 。本次改革借鉴科创板 、创业板经验，以更加市场化便利化为导向 ，进一步改进主板交易制度。主要措施 ：一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。二是优化盘中临时停牌制度 。三 是新股上市首日即可纳入融资融券标 的 ，优化转融通机制，扩大融券券源范围。

　　需要说明 的是，这次改革从主板实际出发，对两项制度未作调整 。一是自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变 。主要考虑 是，从实践经验看，主板存量股票及新股第6个交易日起波动率相对较低 ，10%的涨跌幅限制可以满足绝大部分股票 的定价需求。二是维持主板现行投资者适当性要求不变 ，对投资者资产 、投资经验等不作限制。

　　全面注册制如何把好“监督关” ？

　　放管结合是注册制改革 的题中应有之义。总 的思路是 ，加强事前事中事后全过程监管 ，在“放” 的同时加大“管”的力度 ，督促各市场主体归位尽职，营造良好市场生态 。

　　在前端，坚守板块定位 ，压实发行人、中介机构、交易所等各层面责任 ，严格审核，严把上市公司质量关。实行注册制并不意味着放松质量要求 ，不 是谁想发就发。

　　在中端，畅通强制退市、主动退市、并购重组 、破产重整等多元退出渠道 ，促进上市公司优胜劣汰 。严格实施退市制度，强化退市监管，健全重大退市风险处置机制。

　　在后端，保持“零容忍”执法高压态势。严厉打击欺诈发行、财务造假等严重违法行为，严肃追究发行人 、中介机构及相关人员责任 ，形成强有力震慑。

　　全面注册制如何更好监督“公权力” ？

　　在审核注册流程方面 ，建立分级把关 、集体决策 的内控机制，防范权力过于集中。

　　在业务监督方面，完善交易所权责清单，建立健全交易所内部治理机制 。证监会加强对交易所审核工作的监督和考核 ，督促交易所提高审核质量 。证监会内部也将强化内审部门对发行注册 的业务监督。

　　在廉政监督方面 ，坚持和完善对交易所的抵近式监督和对发行审核注册的嵌入式监督，从严管理审核注册人员 、“两委”委员 ，坚决整治政商“旋转门”。

　　下一步，将建立发行人廉洁承诺机制，深入推进中介机构廉洁从业建设，坚持受贿行贿一起查 ，让行贿人“一处违法 、处处受限” 。

　　过渡期如何安排？

　　1日，证监会发布《关于全面实行股票发行注册制前后相关行政许可事项过渡期安排的通知》称，自该通知发布之日起，中国证监会继续接收主板首次公开发行股票 、再融资和并购重组申请。全面实行注册制前，中国证监会将按现行规定正常推进上述行政许可工作 。

　　全面实行注册制主要规则发布之日起，中国证监会终止主板在审企业首次公开发行股票 、再融资、并购重组 的审核 ，并将相关在审企业的审核顺序和审核资料转交易所 ，对于已接收尚未完成受理的主板上市公司再融资、并购重组申请不再受理 。

　　全面实行注册制主要规则发布之日起10个工作日后 ，交易所开始受理主板其他企业的首次公开发行股票 、再融资 、并购重组申请。

　　全面注册制有何影响 ？

　　海通证券首席经济学家荀玉根表示，一方面 ，全面注册制有利于改善 A股行业结构 ，在此前注册制改革试点 的推动下 ，A股IPO项目数量和规模稳步提升 ，全面注册制下 ，随着越来越多新兴产业公司在A股上市 ，市场中“新经济”的比重进一步攀升，进而对我国产业转型升级趋势形成助力。

　　另一方面，全面注册制推行后 A股估值和交易结构或将进一步分化 。过去小市值公司也具备可观的“壳价值”，注册制使“壳价值”被极大压缩，从而进一步加强上市公司股价表现与基本面 的联系 。借鉴美股与港股市场交易向龙头公司集中 的趋势 ，随着注册制改革 的全面深化 ， A股市场整体的交易结构或将持续偏向龙头公司 ，小盘股的估值溢价有望进一步压缩 。

　　全面注册制利好哪些板块 ？

　　方正证券发布研报称，全面注册制落地利好券商，头部效应凸显。券商投行业务直接受益，全面注册制下，股票融资规模将会显著增加 ，带动投行业务收入提升 ，投行业务资源向头部券商集中现象明显，预计项目经验丰富 的头部券商将更具竞争力 ；市场化定价更利好头部券商，券商投行由通道中介转向定价中介，投行实力更强 的券商 ，更有机会获得优质企业资源 ，发行价更高 ，保荐费也就更高，同时由于跟投机制 ，合理定价及后续股价走势对于券商收益有较大影响 ；市场活跃度提升利好经纪业务 、两融业务 ，预计伴随全面注册制落地，券商各业务条线收入将进一步增长。

多地发放数万元育儿补贴：能否释放生育潜能 ，除了发钱还应做什么******

　　又一地方政府用“真金白银”激发生育潜能。1月11日 ，据深圳市卫生健康委官网消息，近日，深圳市卫健委就《深圳市育儿补贴管理办法》(《管理办法》)公开征求意见 。

　　《管理办法》初步拟定深圳市育儿补贴标准 ：生育第一个子女的，办理出生入户后发放一次性生育补贴3000元，另外每年发放1500元育儿补贴，直至该子女满3周岁 ，三年累计发放补贴7500元，平均每年可领取2500元；生育第二个子女 的 ，办理出生入户后发放一次性生育补贴5000元，另外每年发放2000元育儿补贴 ，直至该子女满3周岁，三年累计发放补贴11000元，平均每年可领取3667元；生育第三个子女 的，办理出生入户后发放一次性生育补贴10000元 ，另外每年发放3000元育儿补贴，直至该子女满3周岁 ，三年累计发放补贴19000元，平均每年可领取6333元。

　　深圳市卫健委指出 ，适时建立育儿补贴制度，按照递进式差异化发放育儿补贴 ，能够有效提振市民生育子女特别是生育二孩 、三孩 的意愿 ，进一步释放市民生育潜能，减缓人口老龄化进程，延长人口红利窗口期 ，让人口红利长期成为经济增长的强大助推器。

　　澎湃新闻梳理发现，自2021年以来 ，从省级到市县，目前已有多地探索育儿补贴制度，比较而言，市县的政策措施更细化。从措施内容来看 ，以现金补贴为主，部分地方还提出了住房等方面 的倾斜政策 。

　　多地探索育儿补贴制度 ，以现金补贴为主

　　2021年7月，《中共中央 、国务院关于优化生育政策促进人口长期均衡发展 的决定》印发 ，明确指出 ，当前，进一步适应人口形势新变化和推动高质量发展新要求，实施三孩生育政策及配套支持措施，具有重大意义。

　　同月，全国优化生育政策电视电话会议召开 ，强调切实提高优生优育服务水平，加快普惠托育服务体系建设 ，促进相关经济社会政策与生育政策配套衔接，减轻群众生育 、养育、教育负担。

　　这场会议召开次日 ，四川攀枝花即宣布率先发放育儿补贴金，对2021年6月12日及以后 ，按政策生育第二个及以上孩子 的攀枝花户籍家庭 ，每月每孩发放500元育儿补贴金，直至孩子3岁。

　　后来 ，更多地方陆续开始探索育儿补贴制度。

　　省级层面上，《广东省公共服务“十四五”规划》提出 ，探索对生养子女给予普惠性经济补助 ；浙江规定县(市 、区)人民政府可以根据当地实际，对三周岁以下 的婴幼儿家庭给予育儿津贴 、托育费用补助 ；北京明确逐步建立完善家庭养育补贴制度 。

　　此外 ，湖南 、吉林、黑龙江 、云南 、福建等地均提出通过补贴制度鼓励生育 ，黑龙江还要求适当向边境地区、革命老区倾斜。

　　相较于省级层面的要求，一些地级市及区县则出台了更加细化 的措施 。除较早探索育儿补贴制度的攀枝花市外 ，陕西省汉中市对夫妻双方以及生育子女 的户籍均在该市 ，符合政策生育第二个子女和第三个子女的家庭 ，由子女户籍所在地县区分别发放一次性生育补贴2000元和1万元 ；湖北省安陆市对本市户籍人口2021年5月31日后按政策生育二孩 、三孩的夫妻，每月补贴200元、400元 ，直至幼儿年满3周岁。

　　值得注意 的是，在现金补贴之上 ，一些地方叠加探索住房等方面倾斜政策。如 ，北京市明确 ，未成年子女数量较多的家庭申请公共租赁住房 的，可以纳入优先配租范围，并在户型选择等方面予以适当照顾 ；湖南长沙则对依法生育两个及以上子女 的本地户籍家庭 ，增加1套购房指标，根据家庭未成年子女数量在户型选择等方面给予适当照顾 ；甘肃省张掖市临泽县规定 ，生育二孩 、三孩的临泽户籍常住家庭，在县城区购买商品房时给予4万元 的政府补助，在各中心集镇等集中居住区购买商品房时给予3万元的政府补助 。

　　还有一些保障措施包括，江苏省明确企业在女职工产假期间支付 的社会保险费用 ，生育二孩 的给予50%的补贴，生育三孩的给予80% 的补贴 ；甘肃省张掖市临泽县规定，在该县辖区内公办幼儿园就读的户籍常住家庭 ，二孩每生每学年给予1000元的资助 ，三孩每生每学年给予2000元的资助 ；安徽省规定 ，公民接受绝育手术后要求再生育 的，其恢复生育手术 的费用由受术者所在单位或者乡(镇)人民政府、街道办事处给予补助 。

　　复旦大学人口研究所教授任远表示 ，育儿补贴，实际上 是一种以经济支持为内容的生育支持政策，“支持生育的政策，包括三种主要类型，第一种是经济支持，第二种是劳务支持，比如托育托幼机构 的建设，第三种是时间支持，比如育儿假、产假等。”

　　任远同时指出，育儿补贴在不同地区 的效果可能不一样，“在经济发达地区 ，育儿补贴的作用其实 是有限 的，因为在这些城市中 的生育成本、儿童养育、儿童教育的成本都非常高，以及母亲生育 的机会成本也非常高，育儿补贴对于生育行为 的激励作用不会很高 。但是在一些农村地区和中西部地区，生活成本比较低 ，生育和养育的成本也相对较低 ，同样的育儿补贴 ，对于提高生育率 的效果可能会更为明显 。”

　　对此 ，任远建议 ，需要结合不同地区人们 的具体生育需求，根据人们在生育过程中面临的工作-生活、养育、教育等具体困难，来提供相适应 的生育支持政策。比如 ，一些发达城市中，家庭生育碰到 的主要困难可能主要 是来自工作和家庭的冲突 ，女性的职场压力会降低其生育意愿 ，此外 ，家庭 的小型化使家庭内部育儿有一定困难，因此 ，对这些地区 ，可能最主要的生育支持政策要放在托育托幼政策的支持上，以及发挥企业对于工作和家庭平衡 的支持作用也很重要 。

　　生育意愿尚未得到满足

　　深圳市卫健委在此次《深圳市育儿补贴管理办法》的起草说明中指出 ，近年来，我国人口增速持续放缓，结婚率逐年下降 ，又加上新冠肺炎疫情 的影响，生育水平持续走低，人口形势面临重大挑战。

　　据国家统计局发布，2020年，我国育龄妇女总和生育率为1.3 ，已经处于较低生育水平 。2021年，我国出生人口仅为1062万，妇女总和生育率降至1.15 ，低于发达国家 的平均生育水平 ，与国家人口发展规划(2016-2030年)提出的稳定在1.8左右 的生育水平相去甚远。

　　在各地陆续探索育儿补贴制度后 ，公众更关注“真银白银”补贴后的效果。

　　其实 ，少子老龄化 的问题在日本、韩国也已存在多年 ，且两个国家都进行了一定育儿补贴政策 。

　　澎湃新闻近日报道 ，2022年年末 ，韩国总统直属低生育及老龄社会委员会公布《人口结构变化应对方案》，将增加育儿假和津贴，并将修改法令使非婚生子女在制度方面不再受到歧视 ，还将促进移民 、外国人和老年人 的就业 。日本政府则计划从74岁以下人群的医疗保险费用中抽取资金 ，从今年起将一次性生育补贴提高到50万日元(约合人民币25940元) ，较去年增加8万日元。

　　“日本 、韩国生育率 的下降 ，比中国要早 ，同时中日韩三国在文化上有相似的地方 ，所以日韩在低生育率背景下提供 的生育支持政策，对我国 的生育服务和支持政策制定有较大启发 。”任远说 ，从已有 的文献看，日本和韩国 的生育津贴政策实际效果并不理想，特别是韩国 ，“这也反映出生育补贴政策，对于城市化程度较高 的地区和经济高度发展地区人们生育意愿的支持作用有限。”

　　任远指出，采取一系列 的生育配套服务和支持政策 ，使一些希望生育但是生育意愿并未满足的人群得到服务和支持，还是可以提高生育水平 的 ，“比如我国 的生育意愿现在 是1.6到1.9 ，但是实际生育水平只有1.3 ，意味着只要通过生育服务和支持 ，使人们的生育意愿得到更好的满足 ，我们 的生育水平是能够提高 的。”同时 ，任远提出 ，在更深层次来看，在现代社会的生育文化中，生育 的价值本身在逐步减弱，物质主义和个人主义在发展 ，未来发展的不确定性在提高 ，人们的生育动机在减弱。如果人们本身并不想生育，通过各种生育支持政策来提高生育水平的效果是有限的 。因此 ，对于国家生育政策来说，还需要在生育文化建设上做一些改变，“在计划生育时代，形成了‘只生一个’ 的生育文化，独生子女一代人认为 ，生一个孩子 是家庭生活的基本形态。在低生育率背景下 ，这种生育文化需要改变 。孩子 的经济价值随着社会保障体系的发展逐步减弱 ，我们需要在文化上强调孩子的情感价值、强调孩子作为生命 的价值 ，强调生育和抚育孩子 的成长对自身人生成长的价值 ，通过这种观念上的重新塑造 ，使人们觉得生育是有意义 的 ，才能提高人们的生育动机，再加上持续 的经济发展和社会福利 的改善，才能从根本上使生育动机和生育意愿得到提高。”