专访瑞银全球经济和策略研究主管 ：全球利率即将见顶，通缩风险远超预期******

　　步入2023年 ，随着疫情形势的变化 ，全球经济似乎出现转折点。与此同时，美联储即将开启2023年 的首次加息 。

　　瑞银全球经济和策略研究主管及首席经济学家卡普坦(Arend Kapteyn)于近期接受第一财经记者的独家专访时表示，当前，发达国家加息进程已完成80%，还有一两个季度就会结束加息周期，因加息效果具滞后性 ，经济疲弱尚未完全体现 。大类资产方面，他对全球楼市、美股、科技板块等资产前景也作出了预测 。

　　在加入瑞银之前 ，卡普坦曾在德意志银行管理欧洲 、中东及非洲地区(EMEA)宏观研究和外汇策略，也曾担任国际货币基金组织(IMF)资深经济学家，他于荷兰中央银行开启其职业生涯 ，在货币和经济政策部门担任经济学家 。

　　2023年全球经济三大预测

　　第一财经 ：能否说说你对2023年全球经济的三大预测 ？

　　卡普坦：首先，全球将进入一个比市场预期更为通缩 的环境 ，目前 的共识是，通胀将顽固停留在央行目标之上约一个百分点，但我们认为 ，今年年末时通胀就可达到甚至低于央行目标 ；第二个预测 是全球将陷入衰退，我们认为市场尚未真正为衰退定价 ；第三个预测有关央行如何回应上述两点，我们预期 ，全球央行尤其是美联储将采取有力行动，加息幅度将比市场定价的高出几个百分点 。

　　第一财经 ：2023年全球经济将呈现何种形态 ？

　　卡普坦 ：经济重启利好逐步消退 ，欧洲能源前景仍不明朗，就业市场供应短缺，货币政策持续紧缩，以及实际工资下降都在拖累经济增长 ，在瑞银追踪 的32个经济体当中 ，预计有13个经济体今年底前将录得至少两个季度 的经济萎缩 ，接近“全球衰退” 的定义。

　　央行紧缩政策施压令经济停滞不前 ，且紧缩 的大部分影响尚未完全显现，因此我们预计，2023年全球GDP增速为2.2% ，剔除疫情和全球金融危机时期，该增速 是自1993年以来 的最慢 ，不过我们并不预期将有重大金融危机 的发生 。

　　第一财经：瑞银预期美国经济今明两年将接近零增长，在一众华尔街大行中较为看空。为什么？

　　卡普坦：我们预期美国经济或于二季度进入衰退 。美国 是全球少数几个未有采取任何实际措施，帮助家庭应对通胀冲击 的国家之一，与其他国家消费者相比，美国民众要苦恼得多，储蓄率已不及疫情前 的1/2水平 ，超额储蓄存量正以每年1万亿的速度减少 ，信用卡借贷也在增长 ，看起来不可持续 。我们还看到资本支出下滑甚至收缩 ，住宅投资锐减 ，减速比以往任何一个加息周期都要快。叠加仍在进行 的加息举措，我们可能会在二季度开始见到就业人口负增长 。

　　值得留意 的 是加息效果 的滞后性及其重大影响，据以往经验，美联储每加息100个基点，经济产出就会减少约100个基点，几乎一比一对应关系 。美联储试图将利率升至5%，因此还有很多经济疲弱尚未在数据中反应 。

　　第一财经：中国重启对全球经济意味着什么？后疫情时期 ，中国 的增长动力在哪里？

　　卡普坦 ：2月起，中国经济尤其 是消费方面将快速回升，对全球来说，最重要的潜在影响 是能源需求上升 ，对全球旅游业也有积极作用 ，泰国、日本、澳大利亚、欧洲将会受惠 。

　　房地产行业改善将提振中国经济，该板块去年或拖累经济增长3.5个百分点，今年预计只会拖累0.5个百分点。展望未来 ，待疫情形势稳定 ，中国经济将更倚重消费 ，同时减少对房地产和出口的依赖，经济更趋平衡，在复苏后 的未来几年，GDP增速约为5%，更具可持续性 。

　　全球利率快将见顶

　　第一财经：美国楼市正经历二战后的第二大回调 ，澳大利亚房价创全球金融危机以来的最大年度跌幅，英国房地产市场正面临深度冻结风险 。新一轮全球楼市崩盘是否将至 ？在目前的市场泡沫中 ，主要市场的房价会跌多少？

　　卡普坦：全球确实处于楼市调整，抵押贷款利率飙升带来的负面冲击为近50年之最，全球范围内 ，抵押贷款利率平均上升约3个百分点 ，经计算 ，将造成约15% 的房价回调。值得一提的是 ，全球金融危机以来 的全球楼市繁荣 ，持续时间创下纪录之最 ，而这一势头正在终结 ，故很容易放大振幅，发生30%的房价修正。不过，此次调整不同于2008～2009年时期 的次贷危机 ，因其对资产负债表的损害程度不同。

　　另外，除了大家熟知的澳大利亚和英国 ，全球许多国家采取的 是浮动抵押贷款利率，欧洲一大半国家 的浮动利率比例要高于英国 ，这将加剧对楼市的威胁，加大居民消费压力，造成额外 的通胀困扰。

　　第一财经：美联储是否接近紧缩周期 的尾声 ？

　　卡普坦 ：大多数发达国家央行的加息进程已经完成80%，还有一两个季度就会结束加息。欧央行去年12月的鹰派表态令人意外，货币前景不甚清晰，美联储方面 ，我们预计未来还会加息两次，澳大利亚 、英格兰等央行也接近尾声 ，因此全球利率快将见顶 。

　　有别于主流观点 ，瑞银预期今年7月美联储就会首次降息 。原因之一是通缩情况远超人们想象 ；其二，如果我们对于美国衰退 的预测准确，就业市场的确出现岗位流失 ，货币立场将会完全扭转，要知道在过去40年中，美联储降息前，愿意承受一个月以上就业负增长的情况只发生过一次 。因此，现在一切都取决于就业市场 的走向。

　　美股尚未见底 ，科技股下半年反弹

　　第一财经：2022年美股创下2008年以来的最差年度表现 ，并且领跌全球大类资产 ，你认为美股 是否已经见底？

　　卡普坦：这 是当前最大的激辩之一，基于传统衰退模型 ，我们不认为美股已经见底，原因是当经济进入衰退 ，股市往往大幅下挫 ，企业盈利也需下调 。我们认为，当前市场对盈利的预期偏高15% ，而我们预测今年标普500指数成份股盈利将倒退11%。经济增长疲弱和企业盈利不振将拖累市场继续下探 ，预测标普500指数将于二季度低见3200点 ，可能至年底才会收复全年失地 。

　　市场产生分歧的原因在于 ，一旦进入衰退环境，资产就可计入降息因素，降息可抵消盈利疲弱 的利空。总体而言 ，我认为 ，形势好转之前可能会变得更糟。

　　第一财经：我很好奇你对“科技股已死”这一观点的看法，毕竟去年纳指首次录得四季连跌 ，苹果 、微软 、Alphabet和亚马逊等明星科技股都经历了2008年以来 的最糟糕一年。

　　卡普坦：科技股最受利率走高打击，随着美联储政策有望转向，板块应该会在未来数月得到稳定 ，2022年的流动性冲击将在今年下半年逆转，提振科技股实现反弹、跑赢大盘，故科技股的疲弱只是暂时的 。另一方面 ，科技股正处于估值修正周期，价格本身具有自我修正机制 ，一旦折让幅度足够大，那么对科技股 的需求就会反弹，我们正在接近这一时刻 。

　　第一财经 ：60/40股债投资组合策略在2022年经历了自全球金融危机以来的最大损失 ，一些分析师认为该策略今年有望回归 ，你怎么看？

　　卡普坦 ：我不认同，有以下几点原因 。瑞银预计 ，今年固收产品将录得创纪录的回报，尽管加息周期即将结束并有可能转向 ，但利率水平相对于股票收益仍然很高，故股票吸引力不足 。更重要的是，全球增长处于历史低位，从企业盈利角度来看，持有股票也不会让你获得很多回报 。

　　今年，回归传统60/40股债投资策略还为时过早，如果你想优化投资组合降低波动 ，股债比例大约在35/65(即35%的股票配置和65%的债券配置)，如果还想获得更高收益 ，债券比例应该更高。整体而言 ，我们会高配固定收益产品 ，低配股票 ，不过对中国A股会增加敞口 。

汉语盘点2022年度字词揭晓！“稳”字等当选******

　　12月20日 ，国家语言资源监测与研究中心、商务印书馆 、光明网联合主办的“汉语盘点2022”揭晓仪式在京举行。“稳”“党的二十大”“战”“俄乌冲突”分别当选年度国内字、国内词、国际字 、国际词。

　　教育部语言文字信息管理司司长田立新，光明日报副总编辑陆先高 ，中国出版集团有限公司副总经理、党组成员陈永刚 ，商务印书馆党委书记、执行董事顾青，商务印书馆总经理李平 ，快手科技副总裁、执行总编辑徐静芸，评议专家中央民族大学教授蒙曼 、清华大学教授沈阳 、北京外国语大学教授张天伟 、武汉大学教授赫琳、北京语言大学教授杨尔弘 、华中师范大学教授何婷婷 、中国传媒大学教授邹煜等揭晓并点评年度字词，华中师范大学教授刘延申宣读获奖网友代表名单 。

　　冬奥冠军武大靖、任子威 、徐梦桃，参与深度访谈，分享冬奥故事 。著名作家梁晓声为活动泼墨题字，著名主持人春妮主持揭晓仪式。

　　“党 的二十大”，擘画蓝图，新时代“稳”中求进

　　国际格局 ，“战”略博弈 ，“俄乌冲突”影响深远

　　2022年的中国，万众一心，踔厉奋发。党的二十大胜利召开，再次掷地有声宣告，中国共产党 的初心 是为人民谋幸福，一以贯之的信念是人民至上 。中国式现代化领航新征程 ，为社会发展保驾护航，带领国家行稳致远 。冬奥会各国健儿激情竞技 ，舞动冰雪 ，一起向未来 。团结协作，精准防控，保健康防重症 ，撑起重点人群“保护伞” 。

　　最终，“稳”和“党的二十大”当选国内字词 。稳，体现在经济要稳中求进 ，社会要长期稳定 ；改革要蹄疾步稳 ，发展要行稳致远 ；中国饭碗要端稳，就业民生要保稳 。党 的二十大，谋共富之业 、扬改革之帆、行法治之道、筑未来之基 ，事关党和国家事业继往开来 ，事关中国特色社会主义前途命运，事关中华民族伟大复兴 。

　　2022年 的世界，风云变幻 ，危机不断。奥密克戎变异株全球蔓延 ，但人类已做好更充分准备。卡塔尔世界杯战火重燃 ，在岁末年终让人感受足球 的魅力 。北溪管道泄漏，欧洲能源成本激增 。俄乌冲突硝烟四起 ，传奇人物相继逝去 ，战乱之中没有真正的赢家 。最终 ，“战”和“俄乌冲突”当选国际字词 。看上去矛盾与纷争在世界范围内依然存在，但其实解决冲突的钥匙就在人类手里 ，即通过对话协商妥善解决分歧。世界各国 是否具备足够 的胸怀与智慧， 是否理解人类社会命运与共， 是止战的关键。

　　年度十大流行语 、十大新词语权威发布

　　2022年度十大流行语 、十大新词语 是国家语言资源监测与研究中心基于大数据语料库 ，利用语言信息处理技术筛取，并经过专家评议而来的 。这些热词新语记录了社会焦点的变迁，勾勒出语言生活 的图景 。

　　2022年度十大流行语是：党的二十大、中国式现代化 、全过程人民民主、端稳中国饭碗、数字经济 、太空会师、一起向未来 、我 的眼睛就是尺 、电子榨菜 、俄乌冲突 。年度流行语 是语言生活 的重要组成部分，反映时代特征，勾勒大事小情：“党 的二十大”胜利召开，推动“全过程人民民主” 。“太空会师”标注航天领域里 的中国高度 ，“数字经济”驱动社会生产方式的改变和生产效率的提升。

　　2022年度十大新词语 是：中国式现代化 、全人类共同价值、全球安全倡议、新型实体企业 、冰雪经济、数字人、数字藏品 、场所码 、精准防控 、雪糕刺客 。年度新词语记录生活新变化、社会经济新发展 ，串连着2022年人们共同经历 的点点滴滴：“中国式现代化”构建人类文明新形态，弘扬“全人类共同价值”。炎夏“雪糕刺客”需警惕，冬奥“冰雪经济”被点燃 。

　　形式更加丰富，“盘点”深入人心

　　“汉语盘点”活动至今已走过十七个年头 ，旨在“用一个字、一个词描述当年的中国与世界”，鼓励全民用语言记录生活，描述中国视野下 的社会变迁和世界万象 。今年活动各家合作方凝心聚力，充分发挥自身特长 ，运用各种形式对活动进行宣传。光明网提供活动主页面，征集字词 、收集投票，对活动持续报道。学习强国实时关注，并推送相关报道。微博发起话题讨论 ，联动国家博物馆、广东省博物馆等文博类账号，号召网友多形式展示自己的年度字词 。方正字库为活动提供字体支持，用多样字体书写年度字词。新华社、人民日报 、光明日报 、央视新闻、北京日报等众多媒体关注活动 ，持续报道 。涵芬文创还为获奖网友准备了精美礼品。在各方的共同努力下，今年活动 的话题热度依然高涨，影响力进一步提升。

　　今年 ，在日本 、马来西亚 、新加坡和中国台湾等国家和地区 ，年度汉字评选活动也在火热进行 。2022年日本年度汉字为“战” ，马来西亚 、新加坡年度汉字均为“涨” 。中国台湾年度汉字为“涨” ，海峡两岸年度汉字为“思”。评选活动体现了汉字文化圈的民众对汉字文化 的认同，推动了汉语 的传播 ，扩大了汉字文化 的影响。

　　语言文字 是文化传承的载体 ，是国家繁荣发展 的根基，表达和传递着一个国家文化 的魅力、一个民族的凝聚力。“汉语盘点”将持续下去，以美丽 的汉语忠实记录中国与世界前进的脚步，创新性展现语言文字，创造性弘扬中华文化 ，为增强中华文明传播力影响力 、建设社会主义文化强国注入精神力量。

　　来源：商务印书馆

　　责编 ：王子墨