从估值600亿到市值236亿 卫龙经历了什么******
学校门口五毛一包 的辣条 ，曾 是不少学生的心头爱 ，也 是家长们 的眼中钉。毕竟在很长一段时间，辣条都是“垃圾食品” 的代名词 。
成立于2001年 的卫龙(09985.HK)，很好地把握住了这一痛点背后 的机会——通过塑造干净卫生 、高端的品牌形象，逐步抢占国内辣条市场。
随着辣条生意越做越大 ，卫龙也受到了资本 的追捧。红星资本局注意到 ，2021年5月 ，刚完成了Pre-IPO轮融资的卫龙估值一度高达约600亿元，在一级市场可谓风光无限。
但“高峰”后 的“下坡”也很快到来 。2022年12月15日 ，卫龙登陆港交所，上市当天股价便破发，企业估值也大幅度缩水 。截至1月31日收盘 ，卫龙报收11.62港元/股，最新市值273.20亿港元(约合人民币235.53亿元)。
估值破灭背后 ，围绕“辣条第一股”的争议也随之而来，比如主营业务增速放缓 、单一产品抗风险能力弱 、行业门槛低等等 。
资本重估
卫龙上市之路坎坷
卫龙先后三次递交上市申请，但上市首日即遭破发。期间，卫龙还向机构投资人进行了巨额股份补偿。
回看卫龙的上市之路，可谓十分坎坷。
2021年5月初，卫龙完成Pre-IPO轮融资 ，并首次引入外部资本；CPE、高瓴、腾讯 、Yunfeng Capital 、红杉资本等均在其中 。
2021年5月12日 ，卫龙首次向港交所递交招股书 。不过，卫龙等了6个月直到招股书即将失效，也没有等到港交所聆讯。
就在上市材料失效的前一天 ，卫龙二次递交申请，并于2021年11月14日通过上市聆讯。但由于市场环境不佳，卫龙又选择延后上市 。
2022年4月，高瓴 、红杉 、腾讯、CPE源峰等机构投资人，要求卫龙进行巨额 的股份补偿。卫龙以0.00001美元每股的价格向投资者出售了1.576亿股普通股 ，近乎无偿地将股份转给了前期投资者。此举还大幅拉低了公司利润，导致卫龙2022年上半年亏损2个多亿 。
此次补偿后，卫龙 的估值降为50.84亿美元，粗略计算为350亿人民币 ，相比于此前约600亿元的估值已经接近腰斩。而这还仅是卫龙资本“梦碎” 的开始。
2022年6月27日，卫龙第三次向港交所递表 ，并于次日再次通过港交所聆讯 。
2022年12月5日 ，卫龙公告称发售价为每股10.4港元至11.4港元之间 。随后在2022年12月14日 ，卫龙公布发售价厘定为每股10.56港元 。也就是说 ，卫龙几乎 是以下限价发行 ，这意味着机构并未对卫龙给出太高 的溢价。
2022年12月15日 ，卫龙正式登陆港交所，但首日即遭破发 ，开盘跌超3% ，收跌5.11% ，首日市值为236亿港元。
而后股价再连跌两日 ，12月19日收盘 ，卫龙跌至每股8.85港元 ，总市值为208.08亿港元(约合人民币186亿元)。
卫龙估值破灭背后，一方面是前期资本确实“过热” ，经过曲折的上市之路以及新消费市场热度降温后，市场开始趋于理性 ；另一方面，从卫龙第三次递交招股书所更新 的财务数据来看 ，其业绩也不足以让市场满意。
最新招股书显示 ，2019-2021年 ，卫龙 的营收同比增速分别为23%、21.71%、16.5%；而在2022年上半年，卫龙营收直接同比下滑了1.8%；与此同时 ，净利润增速从2020年 的24.41%也缩水到2021年0.97% 。这都显现出卫龙的赚钱能力有所减弱。
高端悖论
“连卫龙也吃不起了”
辣条 是一个门槛很低的行业，这让卫龙的高端化、提价空间受到一定限制 。
一直以来，卫龙都在积极营造自己的“高端”形象。
某种程度上 ，这确实 是卫龙在市场上脱颖而出 的重要推动力 ，但“用力过猛”也可能反噬企业在用户心中 的塑造品牌形象 。
公开资料显示，卫龙分别于2022年4月与2022年5月对企业产品进行提价 ，其中2022年4月定量产品终端售价提价1元 ，2022年5月散装产品终端售价提高30% ，提价后渠道利润率总体上升 。截至2022年7月，流通和KA渠道(重点客户渠道)已完成价格传导。
据光大证券研究院数据，以一包106g精装版大辣条为例 ，提价前售价为4元/包，提价后价格为5元/包 ；各渠道环节中，出厂价与终端零售价均明显上涨 。
与此同时，关于卫龙涨价等话题也登上微博热搜 ，引发网友广泛讨论 。不少网友表示：“连卫龙也吃不起了。”
消费者层面 的“不满”情绪 ，在卫龙2022年上半年的财报中也有所体现。
首先从销量来看 ，招股书显示 ，2022年上半年 ，辣条所在的调味面制品业务的销量，比上年同期少卖13081.2吨，销量下滑幅度达到13.82%。
这也是过去五年中 ，卫龙以大面筋、小面筋为代表的调味面制品业务首次出现销量下滑；与此同时 ，蔬菜制品和豆制品及其他产品销量也分别下降了3.94% 、19.71% 。
其次从收入来看 ，招股书显示 ，2022年上半年 ，卫龙营收同比下降1.8% ；其中 ，调味面制品实现营收13.4亿元，同比下降4.3%。
这在一定程度上反映出，消费者在辣条 的选择上 ，并不是非卫龙不可 。
据斯特沙利文数据，按2021年零售额计 ，卫龙作为中国最大 的辣味休闲食品企业 ，其市场份额也就占了6.2%。也就 是说即便是行业第一 的卫龙 ，市场话语权也并非那么高。
同时，辣条 是一个门槛很低的行业，低门槛让行业愈加内卷，这让辣条行业 的高端化、提价空间受到一定限制 。
相比之下 ，在“高端”之路上 ，如三只松鼠 、良品铺子等零食企业，“高端”依靠的 是原本 的品牌形象和丰富的产品矩阵 。这些企业切入高端辣条市场 的优势也优于卫龙。
而卫龙绑定在辣条单一产品以及直接提价的方式 ，这种“高端”最终可能会让消费者越走越远。
渠道之困
经销商或成双刃剑
卫龙称：“我们依赖第三方经销商将我们的产品投入市场，而我们未必能够控制我们 的经销商及彼等 的次级经销商及零售商 。”
营收增速下滑 ，卫龙迫切需要找到新的业绩增长点 ，这也 是重拾市场信心的关键。
目前来看 ，拓展收入的路径有两个 ，一是产品多元化 ，二是渠道线上化。这是卫龙 的新机会，同样面临 的挑战也不小 。
首先 是产品多元化。其实从2014年起，卫龙就开始了休闲化转型之路，先后推出魔芋 、干脆面、自热火锅“背锅侠” 、酸辣粉、“自来熟”辣条火锅等产品 ，2020年还推出溏心卤蛋系列等等 。
经过长期的发展 ，以魔芋爽为代表 的蔬菜制品占营收 的比重已经显著提升。
招股书显示，2022年上半年蔬菜制品营收占总收入已经达到36.2% 。但与此同时 ，不管是魔芋爽还 是其他产品，这些休闲零食早已是一片竞争红海市场 。
从卫龙 的研发投入来看 ，招股书数据显示，2019-2022年上半年，卫龙 的研发投入分别为57.3万元 、337.6万元 、549.7万元和693.4万元，占总收入比例仅为0.3%左右。这样的投入，或许很难证明卫龙在研发上的“诚意” 。
其次 是渠道线上化 。卫龙在线下渠道建设上表现十分亮眼，招股书显示 ，截至2022年6月30日 ，卫龙与超过1830家线下经销商合作 ，销售网络覆盖了中国73.5万个零售终端 。
与线下的强势相比，卫龙的线上渠道布局显得有些滞后 。招股书显示，2019-2021年，卫龙营收中分别有92.6%、90.7%和88.5%来自线下经销商 ，线上渠道占比仅有10%左右 ，低于良品铺子 的53.1%和辣条同行麻辣王子的20%。
卫龙招股书透露，企业消费者有95% 是35岁及以下人群，55%的消费者年龄在25岁及以下，而这部分群体正是热爱网购 的消费主力群体。这样看来，卫龙若是重点发力线上 ，依然还有较大 的发展空间 。但现实是由于长期依赖线下渠道 ，也会给线上转型带来较多阻碍 ，比如推动线上 的营销折扣，就会影响经销商的利益 。
卫龙在招股书中也坦言：“我们依赖第三方经销商将我们 的产品投入市场 ，而我们未必能够控制我们 的经销商及彼等 的次级经销商及零售商 。”“经销商选择或者增加销售竞争对手产品 、未能与现有经销商续订经销协议及维持关系 、经销商减少 、延误或者取消订单等情况均会造成卫龙收入波动和减少。”
曾经靠着线下经销商打开市场局面 ，如今却成为了卫龙发展 的双刃剑。如何拓展渠道，颇为考验卫龙管理层 。
小结
当下，卫龙确实面临着主营业务增速放缓 、单一产品抗风险能力弱 、行业门槛低等诸多问题。
如何打开新局面？如今成功上市 的卫龙，需要尽快给出一份新“答卷”。
成都商报－红星新闻记者 刘谧
“历史性成果” ：韩国自研飞机首次成功进行超音速飞行******
中新网1月18日电 据韩联社报道，韩国自主研制 的超音速战机“猎鹰”(KF-21)1号原型机17日首次成功进行超音速飞行。
据报道，韩国防卫事业厅表示 ，“猎鹰”1号原型机于17日下午2时58分在位于庆尚南道泗川市的空军第三训练飞行团起飞，在南部海域上空约4万英尺高空飞行，飞行速度首次超越音速。
值得关注的 是，1号原型机在飞行中三次尝试进行超音速飞行均取得成功。
KF-21原型机2022年7月首次试飞成功，之后通过80多次飞行不断提升飞行高度和速度，17日成功进行超音速飞行。这 是韩国自主研制的飞机首次成功进行超音速飞行。
此前，国产超音速高教机“金鹰”(T-50)于2003年实现超音速飞行 ，但该机通过与美国的技术合作而制成。
韩国国防部长官李钟燮表示，得益于众多人的献身和辛劳 ，韩国才拥有首架自研超音速战机 ，取得历史性成果 。此次超音速飞行成功进一步为韩军“科技强军”建设奠定基础 ，向全球第四大军工出口 的目标迈出一步。
