基金经理：白酒板块基本面有望加速改善******
全市场最大白酒基金——招商中证白酒指数基金日前披露2022年四季度报告 。与2022年三季度获得净申购不同，四季报显示，该基金总份额从三季度末的615.91亿份下降至四季度末的593.66亿份 ，四季度基金净赎回超过22亿份。
招商基金表示 ，2022年10月份，由于受到外部环境的影响 ，市场部分资金选择卖出大消费板块尤其是白酒板块 。对于白酒板块 的机会 ，招商中证白酒指数基金 的基金经理侯昊认为，白酒板块逐季加速改善 的预期非常强烈 。未来，恢复的确定性和经济复苏下 的基本面逻辑将支撑板块长期投资价值，白酒板块有望迎来基本面修复 的第二轮催化 。
去年四季度出现净赎回
侯昊管理的招商中证白酒指数基金在2022年四季度末 的规模为683.95亿元，股票仓位较前一季度略有提升，达到94.03%。2022年四季度期间，该基金A类基金份额本期利润约12.07亿元 ，C类基金份额本期利润约3.33亿元 。
招商基金表示，2022年10月份 ，市场部分资金卖出了大消费板块尤其 是白酒板块 。但 是 ，后来证明这部分资金反应过度，所担心 的事情并没有演绎成最悲观 的情况 ，悲观的市场环境给予了较好的建仓时点和纠偏机会 。
此外 ，侯昊管理的其它产品2022年四季报也均已出炉。中国证券报记者梳理发现，截至2022年四季度末，侯昊最新管理规模仍在900亿元以上，较前一季度末减少约10亿元。其管理的另一只百亿规模基金——招商国证生物医药指数基金也出现净赎回，2022年四季度净赎回超7亿份 。其管理的招商中证新能源汽车份额增长显著 ，2022年四季度净增长1.25亿份，增幅约20% 。
股票仓位上，招商中证新能源汽车股票仓位出现提升，2022年四季度末股票持仓较前一季度末提高1.14个百分点；侯昊管理的招商中证物联网主题ETF2022年四季度末 的股票仓位较前一季度末降低1.96个百分点。除此之外 ，其管理的其他多只基金 的股票仓位变动幅度均不到1个百分点。
具备长期投资价值
作为最大白酒基金的管理者，侯昊发表了对白酒板块2023年走势的看法 。
侯昊表示 ，目前市场对于白酒“开门红”的情况仍有争论 。现在一致 的预期是疫情防控政策优化后 ，消费领域受到 的短期冲击仍然存在。白酒板块近期有了较大幅度反弹，我们也从最悲观 的情绪中缓过来 ，并有了一波阶段性 的浮盈筹码 。
他说 ，更为重要的是，虽然2023年市场对白酒板块的一致预期 是“没有亮眼的开门红”，但逐季加速改善 的预期非常强烈 。未来，恢复的确定性和经济复苏下 的基本面逻辑将支撑板块长期的投资价值。
侯昊认为，近年来白酒龙头的优势不断扩大 ，价位升级和品牌集中趋势也没有改变。时间越长会越接近最后 的事实：第一波催化 是情绪和信心 的修复 ，无关基本面；第二波是经济复苏下基本面的修复，这或成为催化中长期趋势 的最重要原因，内需刺激政策将在未来给予产业更强有力 的信心来源和基本面支撑 。
对于2023年 的整体市场行情，侯昊认为 ，触底-复苏-改善将是非常重要的主线 。在不同的情景下 ，市场都将迎来投资中共识最多的时间窗口 。在确定性变大，风险偏好上升时，弹性更大 的成长板块将更为受益。重回增长逻辑将重塑估值体系，在确定性变强的时间点，除了修复外将获得额外弹性的空间 。
“我们更需要一份客观和冷静的判断 ，越长期 的产业逻辑和发展方向，随着时间的推进，会过滤短期 的噪音 ，更接近于事情的真相，这也 是我们值得长期判断和相信的依据 。”他认为，只有最接近于长期真相 的事实判断和决策才能获得价值成长 的空间 。
当当低头京东 垂直电商迟暮******
1月10日 ，当当网宣布入驻京东，两者 的纠葛最终化为一纸合作 。回望过去13年间 ，当当网历经赴美上市、烧钱大打价格战 的风光时刻，却也因资金失血、战略失焦、创始人内斗等问题陷入难以挽回的低谷 。去年至今，垂类电商明星们要么接连倒下，要么转型为品牌商 ，全渠道开店寻找活路 ，当当网也会步其后尘吗 ？
1.2亿元的恩怨旧史
“商业战场上 ，没有永远 的朋友，只有永远的利益。”当当网与京东 的合作，再次印证了这句话。1月10日，京东图书与当当网在北京签订战略合作协议 ，当当官方旗舰店在京东全面上线。截至当天下午5点 ，当当官方旗舰店在京东平台获得了14.7万人 的关注。
从曾经的鱼死网破到如今的一笑泯恩仇，这桩看似普通的商业合作背后，是当当网和京东长达13年的恩怨情仇 。事实上 ，双方 的第一次“交火”可以追溯到2010年。那一年，当当网可谓“凶猛”：年销图书销售额超过100亿元 ；国内网上图书零售市场份额占有率超过50% ；第一家在纽约证券交易所挂牌的B2C网上商城 。据了解，在上市当天，当当网股价随即上涨86%。
在诸多光环下 ，一时风光无两的当当网宣布拿出4000万元促销 ，并直接表示“所有畅销品价格将比其他数码类网上商城至少低50-100元”，而此处 的“其他数码类网上商城”更是直接剑指以3C数码品类起家 的京东。面对当当网下 的“战书”，刘强东立马应战，拿出8000万元的双倍补贴进行促销。
剑拔弩张之下，双方一度“杀红了眼” 。据过往媒体报道，彼时，刘强东称当当网曾经对所有出版社表示不得给京东供货，而当当网则反驳此举为“独家战略合作”，是市场竞争下的正常合作方式，并将图书价格降至0元 ，要求多家图书供货商承担促销费用 。除了图书业务，在2012年3月 ，当当网还与国美联手强化家电品类，试图撬开京东 的口子 。
然而 ，轰轰烈烈的价格战尽管以当当网守住图书品类老大 的地位告终，但持续的高额补贴也让当当网元气大伤。而另一边 ，京东却借着这场与图书行业龙头老大 的“价格战”在自己刚布局不久 的图书领域打响了知名度 ，加大了其向全品类拓展的步伐 。
为“五斗米”折腰
时至今日，当当网经历了退市 、创始人离婚等风波之后，早已失去了与京东相提并论的资格 。此番合作 ，与其说是冰释前嫌，倒不如说 是当当网不得不折腰的无奈之举。
上市之后 ，当当网曾表示“将有更充裕 的资金在更多品类上实施‘天天低价’战略”。然而 ，展开“价格战”一年后 ，2011年当当网四季度财报显示，当季亏损为2060万美元 ，反观2010年同期 ，则 是盈利235万美元 ，当当网在财报中表示 ，亏损 的原因是毛利下降以及市场营销费用的支出扩大 。
商业世界的沉浮 ，总是被相似 的逻辑主导 。在当当网2016年退市之前发布的最后三个季度 的财报中，当当网在2015年一、二、三季度均同比转亏，净亏损分别为970万美元 、2120万美元、410万美元。烧钱换不来增长 ，当当网不得不“低头”求和，向曾经的竞争对手抛出橄榄枝。
2012年，当当网入驻天猫时，当当网创始人李国庆便公开承认 ，入驻事宜是自己提出来的 ，李国庆曾说 ：“只要有好的流量，倒扣流水也比广告费便宜得多。”在微博平台 ，李国庆也表示“此一时彼一时”“从了，谁让人家流量大呢”。在与苏宁 、国美、天猫 、拼多多合作之后，当当网也逐渐在大众 的眼里从平台方转换为商户。
与此同时 ，伴随着退市 、创始人“抢公章”等风波 ，当当网引以为傲 的图书经营业务也出现了问题 。2022年7月，当当网深陷“盗版书”风波，有消费者因为在当当网“买9本书都 是盗版”，且与平台客服沟通未果 ，将当当网告上了法庭。而此前 ，李国庆常常指责淘宝假货泛滥，甚至一度屏蔽了一淘对当当的数据抓取。
亏损扩大、主营品类“失火”，当当网的故事走向了结尾 。“当当网在品类拓展上没有取得预期效果 ，随着天猫、京东和拼多多快速增长 ，以及微信小程序电商、抖音快手直播电商全品类发展，当当网全品类拓展上的资金、人才 、用户获取、物流服务等方面不再有实力参与新旧综合电商平台的竞争”。零售电商行业专家、百联咨询创始人庄帅向北京商报记者说道 。
垂直电商步入迷途
逐渐淡出用户视野的不止当当网一家。2022年以来 ，太多垂类赛道的明星玩家或倒闭 ，或挣扎在生存线边缘 。易趣网 、蜜芽 、每日优鲜接连关闭主站 ，而洋码头 、考拉海购则深陷资金流恶化或业务团队裁撤等困顿中 ，剩下 的企业如叮咚买菜、兴盛优选等则选择大幅收缩战线保命 。
特别 是在流量大盘增幅到顶的情形下，再与综合电商拼抢流量 ，垂直电商越发显得力不从心。但后者似乎也不甘心黯然退出，而 是利用平台前期积累 的用户客群、品牌心智和供应链资源发力做自有品牌，并在综合电商 、短视频平台多渠道开出品牌店铺 。较之平台，垂直电商反而活得越来越像供应链公司 。
哪有流量就去哪 ，为了活下来 ，企业不再瞻前顾后 。例如在2020年9月，蜜芽创始人刘楠亲自在抖音为“兔头妈妈”自有品牌带货 ，而网易严选于2018年9月就已经在天猫、京东等平台开店 ，随后还入驻了拼多多 、抖音和快手 。2021年3月，洋码头开通抖音账号，将跨境供应链能力开放给抖音的主播和机构并提供选品服务。
及时调转船头确实显现出成效 。网易严选数据显示 ，2022年“6·18”期间 ，网易严选淘系渠道销售额同比增长80%，而抖音快手渠道同比增长75%。
某种角度而言 ，垂直电商广泛扩展渠道虽能谋求更多利润来源 ，但并不代表着其可以侥幸逃过竞争，从平台方跳脱为品牌方更是要历经经营思路、供应链结构 、业务人才储备等维度 的剧烈转型。刘楠曾在接受媒体采访时对外坦言“在母婴行业做了十年，真正做品牌后才发现立场不同 ，思考问题的角度也完全不同” 。据了解 ，未来刘楠计划在品牌研发上投入3000万元。
当当网的命运似乎也将殊途同归 。庄帅向北京商报记者判断称 ，入驻京东意味着当当很有可能会放弃独立电商平台 ，转变为图书供应链公司与综合电商平台合作进行发展。
