从估值600亿到市值236亿 卫龙经历了什么******
学校门口五毛一包的辣条 ，曾 是不少学生的心头爱，也是家长们的眼中钉 。毕竟在很长一段时间，辣条都是“垃圾食品”的代名词 。
成立于2001年的卫龙(09985.HK) ，很好地把握住了这一痛点背后的机会——通过塑造干净卫生 、高端 的品牌形象 ，逐步抢占国内辣条市场 。
随着辣条生意越做越大 ，卫龙也受到了资本 的追捧 。红星资本局注意到，2021年5月 ，刚完成了Pre-IPO轮融资 的卫龙估值一度高达约600亿元，在一级市场可谓风光无限 。
但“高峰”后 的“下坡”也很快到来。2022年12月15日，卫龙登陆港交所 ，上市当天股价便破发 ，企业估值也大幅度缩水。截至1月31日收盘，卫龙报收11.62港元/股，最新市值273.20亿港元(约合人民币235.53亿元)。
估值破灭背后，围绕“辣条第一股” 的争议也随之而来，比如主营业务增速放缓、单一产品抗风险能力弱 、行业门槛低等等。
资本重估
卫龙上市之路坎坷
卫龙先后三次递交上市申请 ，但上市首日即遭破发。期间 ，卫龙还向机构投资人进行了巨额股份补偿。
回看卫龙的上市之路 ，可谓十分坎坷 。
2021年5月初，卫龙完成Pre-IPO轮融资，并首次引入外部资本；CPE 、高瓴 、腾讯、Yunfeng Capital 、红杉资本等均在其中。
2021年5月12日 ，卫龙首次向港交所递交招股书 。不过，卫龙等了6个月直到招股书即将失效，也没有等到港交所聆讯。
就在上市材料失效 的前一天，卫龙二次递交申请，并于2021年11月14日通过上市聆讯。但由于市场环境不佳，卫龙又选择延后上市 。
2022年4月 ，高瓴、红杉、腾讯、CPE源峰等机构投资人 ，要求卫龙进行巨额的股份补偿 。卫龙以0.00001美元每股 的价格向投资者出售了1.576亿股普通股，近乎无偿地将股份转给了前期投资者。此举还大幅拉低了公司利润，导致卫龙2022年上半年亏损2个多亿。
此次补偿后 ，卫龙的估值降为50.84亿美元，粗略计算为350亿人民币 ，相比于此前约600亿元 的估值已经接近腰斩。而这还仅 是卫龙资本“梦碎”的开始。
2022年6月27日，卫龙第三次向港交所递表，并于次日再次通过港交所聆讯 。
2022年12月5日 ，卫龙公告称发售价为每股10.4港元至11.4港元之间 。随后在2022年12月14日，卫龙公布发售价厘定为每股10.56港元 。也就是说，卫龙几乎 是以下限价发行 ，这意味着机构并未对卫龙给出太高的溢价 。
2022年12月15日 ，卫龙正式登陆港交所，但首日即遭破发，开盘跌超3%，收跌5.11% ，首日市值为236亿港元。
而后股价再连跌两日 ，12月19日收盘，卫龙跌至每股8.85港元，总市值为208.08亿港元(约合人民币186亿元)。
卫龙估值破灭背后，一方面是前期资本确实“过热”，经过曲折 的上市之路以及新消费市场热度降温后，市场开始趋于理性 ；另一方面，从卫龙第三次递交招股书所更新 的财务数据来看 ，其业绩也不足以让市场满意 。
最新招股书显示，2019-2021年，卫龙 的营收同比增速分别为23%、21.71% 、16.5%；而在2022年上半年 ，卫龙营收直接同比下滑了1.8%；与此同时 ，净利润增速从2020年的24.41%也缩水到2021年0.97%。这都显现出卫龙的赚钱能力有所减弱。
高端悖论
“连卫龙也吃不起了”
辣条是一个门槛很低 的行业 ，这让卫龙 的高端化 、提价空间受到一定限制。
一直以来 ，卫龙都在积极营造自己 的“高端”形象。
某种程度上 ，这确实是卫龙在市场上脱颖而出 的重要推动力 ，但“用力过猛”也可能反噬企业在用户心中 的塑造品牌形象 。
公开资料显示 ，卫龙分别于2022年4月与2022年5月对企业产品进行提价 ，其中2022年4月定量产品终端售价提价1元 ，2022年5月散装产品终端售价提高30%，提价后渠道利润率总体上升 。截至2022年7月，流通和KA渠道(重点客户渠道)已完成价格传导 。
据光大证券研究院数据，以一包106g精装版大辣条为例，提价前售价为4元/包，提价后价格为5元/包 ；各渠道环节中 ，出厂价与终端零售价均明显上涨 。
与此同时 ，关于卫龙涨价等话题也登上微博热搜 ，引发网友广泛讨论 。不少网友表示：“连卫龙也吃不起了。”
消费者层面的“不满”情绪，在卫龙2022年上半年 的财报中也有所体现。
首先从销量来看 ，招股书显示 ，2022年上半年 ，辣条所在 的调味面制品业务 的销量，比上年同期少卖13081.2吨 ，销量下滑幅度达到13.82% 。
这也 是过去五年中，卫龙以大面筋、小面筋为代表的调味面制品业务首次出现销量下滑 ；与此同时 ，蔬菜制品和豆制品及其他产品销量也分别下降了3.94% 、19.71% 。
其次从收入来看，招股书显示 ，2022年上半年，卫龙营收同比下降1.8%；其中 ，调味面制品实现营收13.4亿元，同比下降4.3% 。
这在一定程度上反映出 ，消费者在辣条 的选择上 ，并不是非卫龙不可。
据斯特沙利文数据，按2021年零售额计 ，卫龙作为中国最大 的辣味休闲食品企业 ，其市场份额也就占了6.2%。也就是说即便是行业第一 的卫龙，市场话语权也并非那么高 。
同时，辣条 是一个门槛很低 的行业，低门槛让行业愈加内卷，这让辣条行业 的高端化、提价空间受到一定限制。
相比之下，在“高端”之路上，如三只松鼠 、良品铺子等零食企业，“高端”依靠 的 是原本 的品牌形象和丰富 的产品矩阵 。这些企业切入高端辣条市场的优势也优于卫龙。
而卫龙绑定在辣条单一产品以及直接提价 的方式 ，这种“高端”最终可能会让消费者越走越远 。
渠道之困
经销商或成双刃剑
卫龙称 ：“我们依赖第三方经销商将我们的产品投入市场，而我们未必能够控制我们 的经销商及彼等 的次级经销商及零售商 。”
营收增速下滑，卫龙迫切需要找到新 的业绩增长点 ，这也 是重拾市场信心的关键。
目前来看，拓展收入 的路径有两个 ，一 是产品多元化 ，二 是渠道线上化 。这是卫龙 的新机会 ，同样面临的挑战也不小。
首先是产品多元化 。其实从2014年起，卫龙就开始了休闲化转型之路 ，先后推出魔芋、干脆面、自热火锅“背锅侠” 、酸辣粉 、“自来熟”辣条火锅等产品，2020年还推出溏心卤蛋系列等等。
经过长期 的发展，以魔芋爽为代表 的蔬菜制品占营收 的比重已经显著提升 。
招股书显示，2022年上半年蔬菜制品营收占总收入已经达到36.2% 。但与此同时 ，不管 是魔芋爽还是其他产品 ，这些休闲零食早已 是一片竞争红海市场。
从卫龙的研发投入来看 ，招股书数据显示，2019-2022年上半年，卫龙的研发投入分别为57.3万元、337.6万元 、549.7万元和693.4万元 ，占总收入比例仅为0.3%左右 。这样的投入 ，或许很难证明卫龙在研发上的“诚意” 。
其次 是渠道线上化 。卫龙在线下渠道建设上表现十分亮眼 ，招股书显示 ，截至2022年6月30日 ，卫龙与超过1830家线下经销商合作 ，销售网络覆盖了中国73.5万个零售终端 。
与线下的强势相比，卫龙的线上渠道布局显得有些滞后。招股书显示 ，2019-2021年 ，卫龙营收中分别有92.6% 、90.7%和88.5%来自线下经销商，线上渠道占比仅有10%左右，低于良品铺子的53.1%和辣条同行麻辣王子的20% 。
卫龙招股书透露，企业消费者有95%是35岁及以下人群 ，55% 的消费者年龄在25岁及以下，而这部分群体正是热爱网购的消费主力群体。这样看来，卫龙若 是重点发力线上，依然还有较大的发展空间 。但现实是由于长期依赖线下渠道，也会给线上转型带来较多阻碍 ，比如推动线上 的营销折扣 ，就会影响经销商 的利益。
卫龙在招股书中也坦言 ：“我们依赖第三方经销商将我们的产品投入市场，而我们未必能够控制我们 的经销商及彼等的次级经销商及零售商 。”“经销商选择或者增加销售竞争对手产品 、未能与现有经销商续订经销协议及维持关系、经销商减少 、延误或者取消订单等情况均会造成卫龙收入波动和减少。”
曾经靠着线下经销商打开市场局面，如今却成为了卫龙发展 的双刃剑。如何拓展渠道 ，颇为考验卫龙管理层。
小结
当下 ，卫龙确实面临着主营业务增速放缓、单一产品抗风险能力弱 、行业门槛低等诸多问题 。
如何打开新局面？如今成功上市 的卫龙，需要尽快给出一份新“答卷”。
成都商报－红星新闻记者 刘谧
中国驻比利时使馆举行春节招待会共贺新春******
中新网布鲁塞尔2月4日电 (记者 德永健)中国驻比利时使馆3日举行春节招待会 ，旅比华侨华人 、中资机构 、留学生代表等200余人欢聚一堂，共贺新春 。
这 是新冠疫情发生后，中国驻比利时使馆首次线下举办春节招待会 ，现场挂满春联 、福字 、兔年生肖等摆件 ，洋溢浓浓节日氛围。
新冠疫情发生后 ，这 是中国驻比利时使馆首次线下举办春节招待会 。 德永健 摄与会来宾首先观看《三年团结战“疫”记 振奋精神共前行》视频短片，重温大家 的齐心抗疫和守望相助；其后乐器演奏 、女高音独唱等文艺节目登场 ，精彩表演将招待会气氛推向高潮。
中国驻比利时大使曹忠明发表致辞 ，向旅比同胞致以节日祝福 。他称赞三年来旅比华侨华人充分发扬中华民族精诚团结 、大爱无疆 的精神 ，为支援国内抗疫作出积极贡献，持续开展相互帮扶救助 ，并支持当地抗疫 。
此外 ，旅比同胞为祖(籍)国发展建设和中比友好事业作出积极贡献 。曹忠明表示，为实现中华民族伟大复兴 的宏伟目标 ，需要海内外中华儿女共同努力。随着国内优化调整疫情防控政策，广大旅比同胞回国发展事业 、走亲访友面临更多有利条件 。
与会来宾兴致勃勃 ，共贺新春。 德永健 摄曹忠明希望旅比同胞继续支持祖国发展建设 ，讲好中国故事，做好中比两国交流的使者和桥梁 ，展现中国人的良好形象。中国驻比利时使馆将继续秉持“外交为民”理念 ，积极服务旅比同胞 ，为大家加油鼓劲 ，做大家的坚强后盾。(完)
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