东西问·中外对话 | 西方严厉制裁下 ，俄罗斯经济真的崩溃了吗 ？******
数月来 ，西方对俄罗斯制裁不断加码的情况下 ，俄经济虽遭遇困难 ，却也表现出一定韧性 。然而 ，西方将货币和金融体系武器化 的举动 ，正反噬其自身，并波及全球贸易与金融领域。
复杂因素交织下 ，俄罗斯和全球经济能否继续承受住难以承受之重 ？全球能源格局与全球化进程受到哪些冲击？这场危机，又带给世界各国哪些启示？
就此 ，中新社“东西问·中外对话”邀请中国人民大学国际货币研究所所长助理 、研究员曲强 ，莫斯科国立大学大数据存储与分析中心执行主任阿列克谢·别洛希茨基 ，东方证券首席经济学家邵宇 ，深入解读局势走向。
别洛希茨基指出，西方误判了俄方韧性 ，随着国际贸易多元化 ，主导国际贸易体系的美元以及“美式和平”(“美式和平”是指二战后，西方视野中由美国主导全球经济 、地区军事地位 的概念)的影响力正在减弱 。他认为，俄罗斯与西方 的对抗 ，是在为其他国家争取更多主权铺路 。
对话实录摘编如下：
俄罗斯承受制裁之重，
卢布强势回归
曲强：西方国家一直在实施严厉制裁，俄罗斯经济真 的崩溃了吗 ？
别洛希茨基：在金融服务方面 ，目前在与盎格鲁-撒克逊世界 的合作上存在一些技术上 的困难 。但正如我们所看到的，俄与西方国家 的贸易仍在继续 。由于他们先发起了制裁，现在他们必须找到避开制裁的方法，以继续合作 。制裁 的最初目标 是在一个月内摧毁俄经济支柱，但我们还 是承受住了挑战 。
曲强：如何看待俄罗斯遭到金融制裁和外汇储备被冻结 的情况 ？
别洛希茨基：西方国家实施制裁 是想逼我们放弃主权，但他们误判了我们 的韧性 ，没有预想到我们在乌克兰发起特别军事行动，(对后果)是早有准备 的。我们总会找到新方法来进口必要 的东西，出口所拥有的资源。西方在资源 、农业、科技等方面，仍依赖于我们 。
邵宇：冻结一个国家的外汇储备，实际上是有法律风险跟法律后果的。美国财政部长耶伦也提到，冻结一个主权国家如俄罗斯的美元外汇储备，看起来是不公平或者不合法的 。
这意味着任何一个国家 ，特别 是主权国家 的货币可能因为意识形态或者其他原因被没收 ，这在整个货币体系包括不同国家的储备安全(方面) ，就会造成比较大的担忧。你不是我的朋友 ，我就把你的钱扣住，听起来有点像“黑社会”的做法。
曲强：我认为可能有99% 的经济学家和金融从业者都作出了误判 ，西方在制裁一开始时让卢布贬到一文不值，现在又不得不买进 。为什么卢布如此坚挺，这一情况会持续多久 ？
别洛希茨基 ：这实际上对经济来说是一个好兆头，因为最初，卢布与美元或欧元相比确实贬值了，但我们的政府尽一切可能稳定住了卢布和经济 ，停止了恐慌。所以中期和长期来看，我们未来不得不将卢布贬值回最初水平，可能要回到1月份 的水平 ，当时大概 是1美元兑70至80卢布 。
最初我们让卢布升值 ，购买了所有必要设备来生产大部分商品。现在我们可以再让卢布贬值。这不 是一个完美战略 ，但任何一种战略总 是取决于它对经济中长期表现的影响。我认为它最后会奏效。
重塑全球地缘竞争及
能源格局
曲强 ：高昂的能源价格给俄罗斯带来收益 ，但这会对俄罗斯和世界经济造成负面影响吗 ？
邵宇：这个阶段 ，卢布 的走强显现出俄罗斯抗拒欧美，特别是美国金融制裁的一定效应。它用必不可少的石油需求维护了自己货币的主权 。俄罗斯在供应链中占有 的重要地位 ，目前可能无法取代。
如果能对金融市场释放正面信息 ，市场能慢慢稳定下来 的话，再考虑卢布适当贬值，可能会对能源出口有帮助 。
但对全球而言，现在能源 的价格非常高。能源转型 的一个逻辑是，让传统能源保持在一个(价格)较高位置 ，大家就会往新能源方向转移 。这种转型可能会对全球格局包括化石能源 、传统能源的需求发生一些中长期甚至是革命性的变化 。
曲强：如何看待美国对他国 的制裁以及美元武器化 ？这会给全球化带来什么负面影响 ？
邵宇：全球化实际上就 是人员 、物资 、技术 、信息跟理念的全方位交流 。我们习惯于把过去的全球化叫做全球化 的3.0版，各国在其中扮演不同角色 。
三类国家构成了全球化循环 的完整结构。第一类是俄罗斯 、乌克兰这样 的能源或者资源型国家；第二类叫做生产型经济体，这些国家 的经常账户盈余超过GDP 4%以上；最后一类消费型国家像南欧国家、美国 ，经常账户赤字占GDP 4%以上 。
但现在不管 是地缘冲突还 是一些国家间的竞争，已经导致全球化结构断裂了。全球可能进入到一种地缘竞争更激烈、不同国家的联盟形成竞争集团 的过程，有点像一战跟二战之间的一种低迷状态 。
我们预测 ，这样一个状态可能会持续10年甚至更长时间 ，所以不管是资源型国家转型 ，生产型国家能力提升 ，还是约束消费型国家滥发货币，都要找到一个新的平衡，但这个平衡比较难达到 。
俄挑战美元霸权，
俄乌冲突带来哪些启示？
曲强 ：俄政府正努力推动卢布与贸易伙伴国货币 的结算 ，以越过美元主导 的金融体系 。这会对世界金融和贸易体系产生什么影响？
别洛希茨基 ：我认为“美式和平”的影响力正在减弱。我们真 的不在乎我们使用什么样的货币。西方针对俄罗斯 的政策让人大开眼界 。
这种情况下，我们会看到国际贸易 的多元化。随着越来越多的国家更分散、更独立地进行交易，从长远来看，我想美国有一天将不得不加入到这种公平 、平等的贸易体系中。俄罗斯只 是为其他国家争取更多主权铺路 ，同时，我们随时都有坐在圆桌旁谈判 的准备。
邵宇 ：从短期来看 ，美元占市场份额80% ，还是非常强劲的。货币不仅是用于交易 ，还用于投资，它有一个足够大的金融市场来吸收。上百年 的努力，让美国得到了这种特权。
俄罗斯搭建跟其他国家 的直接货币交易系统 是一种尝试 ，短期来看 ，比较难以撼动美元现有的全球构架。但从长期来看，像冻结央行储备等不友好 、不明智的举动，最终会撼动现在 的货币体系。
我们可能期望有更多选择 ，包括多个清算系统、多种货币选择 、电子货币 ，数字货币等全新 的考量。
曲强：从乌克兰危机当中 ，可以总结出哪些应对思路？
别洛希茨基：长期发展才 是最重要 的 ，(俄罗斯)要不断调整以在未来能存活和发展下去。我们只能依靠平等稳定 的伙伴关系 。因此，我认为俄罗斯应该和欧洲、美、英等国在平等地位上进一步交流 。不同国家有不同国情，而政府从来都 是致力于国家主权和人民福祉 的。这种世界才 是我理想中 的世界。
邵宇 ：俄乌冲突中的一系列制裁、技术细节等 ，其实对我们思想上的影响非常大。未来的冲突 是全方位 的 ，可能涉及舆论 、传播技术、金融 、贸易 、能源、供应链等各方面。
我们要学到的就是怎么样去保证充分 的自给自足，同时又能在经济循环方面 ，跟世界保持良好接触。
尽管我们可能跟世界进行各种竞争 ，但只要 是良性竞争，大家保持相对开放 的心态 ，遵循公平原则 ，未来不管什么样的冲突 ，都能安然度过 ，俄罗斯应该也一样。
(来源 ：中新网微信公众号)
从估值600亿到市值236亿 卫龙经历了什么****** 学校门口五毛一包的辣条 ，曾 是不少学生的心头爱 ，也是家长们 的眼中钉 。毕竟在很长一段时间 ，辣条都 是“垃圾食品” 的代名词。 成立于2001年的卫龙(09985.HK) ，很好地把握住了这一痛点背后的机会——通过塑造干净卫生、高端的品牌形象，逐步抢占国内辣条市场。 随着辣条生意越做越大 ，卫龙也受到了资本 的追捧。红星资本局注意到 ，2021年5月，刚完成了Pre-IPO轮融资 的卫龙估值一度高达约600亿元 ，在一级市场可谓风光无限 。 但“高峰”后的“下坡”也很快到来 。2022年12月15日 ，卫龙登陆港交所，上市当天股价便破发 ，企业估值也大幅度缩水 。截至1月31日收盘 ，卫龙报收11.62港元/股 ，最新市值273.20亿港元(约合人民币235.53亿元)。 估值破灭背后，围绕“辣条第一股” 的争议也随之而来 ，比如主营业务增速放缓、单一产品抗风险能力弱、行业门槛低等等。 资本重估 卫龙上市之路坎坷 卫龙先后三次递交上市申请，但上市首日即遭破发。期间 ，卫龙还向机构投资人进行了巨额股份补偿。 回看卫龙的上市之路 ，可谓十分坎坷 。 2021年5月初 ，卫龙完成Pre-IPO轮融资，并首次引入外部资本 ；CPE、高瓴、腾讯、Yunfeng Capital 、红杉资本等均在其中。 2021年5月12日，卫龙首次向港交所递交招股书 。不过，卫龙等了6个月直到招股书即将失效 ，也没有等到港交所聆讯。 就在上市材料失效的前一天 ，卫龙二次递交申请 ，并于2021年11月14日通过上市聆讯 。但由于市场环境不佳 ，卫龙又选择延后上市 。 2022年4月 ，高瓴、红杉 、腾讯、CPE源峰等机构投资人，要求卫龙进行巨额的股份补偿 。卫龙以0.00001美元每股的价格向投资者出售了1.576亿股普通股 ，近乎无偿地将股份转给了前期投资者 。此举还大幅拉低了公司利润，导致卫龙2022年上半年亏损2个多亿。 此次补偿后，卫龙 的估值降为50.84亿美元，粗略计算为350亿人民币，相比于此前约600亿元 的估值已经接近腰斩。而这还仅是卫龙资本“梦碎”的开始。 2022年6月27日 ，卫龙第三次向港交所递表，并于次日再次通过港交所聆讯 。 2022年12月5日，卫龙公告称发售价为每股10.4港元至11.4港元之间。随后在2022年12月14日 ，卫龙公布发售价厘定为每股10.56港元 。也就是说 ，卫龙几乎是以下限价发行，这意味着机构并未对卫龙给出太高 的溢价。 2022年12月15日，卫龙正式登陆港交所 ，但首日即遭破发 ，开盘跌超3%，收跌5.11% ，首日市值为236亿港元 。 而后股价再连跌两日，12月19日收盘 ，卫龙跌至每股8.85港元，总市值为208.08亿港元(约合人民币186亿元) 。 卫龙估值破灭背后 ，一方面是前期资本确实“过热” ，经过曲折 的上市之路以及新消费市场热度降温后，市场开始趋于理性 ；另一方面，从卫龙第三次递交招股书所更新 的财务数据来看 ，其业绩也不足以让市场满意 。 最新招股书显示 ，2019-2021年 ，卫龙的营收同比增速分别为23%、21.71% 、16.5% ；而在2022年上半年，卫龙营收直接同比下滑了1.8% ；与此同时，净利润增速从2020年 的24.41%也缩水到2021年0.97% 。这都显现出卫龙 的赚钱能力有所减弱 。 高端悖论 “连卫龙也吃不起了” 辣条 是一个门槛很低 的行业 ，这让卫龙的高端化 、提价空间受到一定限制。 一直以来，卫龙都在积极营造自己的“高端”形象。 某种程度上，这确实 是卫龙在市场上脱颖而出的重要推动力 ，但“用力过猛”也可能反噬企业在用户心中的塑造品牌形象 。 公开资料显示，卫龙分别于2022年4月与2022年5月对企业产品进行提价 ，其中2022年4月定量产品终端售价提价1元 ，2022年5月散装产品终端售价提高30% ，提价后渠道利润率总体上升 。截至2022年7月 ，流通和KA渠道(重点客户渠道)已完成价格传导。 据光大证券研究院数据 ，以一包106g精装版大辣条为例 ，提价前售价为4元/包 ，提价后价格为5元/包；各渠道环节中 ，出厂价与终端零售价均明显上涨。 与此同时，关于卫龙涨价等话题也登上微博热搜，引发网友广泛讨论。不少网友表示：“连卫龙也吃不起了。” 消费者层面 的“不满”情绪 ，在卫龙2022年上半年的财报中也有所体现 。 首先从销量来看，招股书显示 ，2022年上半年 ，辣条所在 的调味面制品业务的销量，比上年同期少卖13081.2吨，销量下滑幅度达到13.82%。 这也是过去五年中，卫龙以大面筋 、小面筋为代表 的调味面制品业务首次出现销量下滑；与此同时 ，蔬菜制品和豆制品及其他产品销量也分别下降了3.94%、19.71% 。 其次从收入来看 ，招股书显示，2022年上半年，卫龙营收同比下降1.8% ；其中，调味面制品实现营收13.4亿元，同比下降4.3% 。 这在一定程度上反映出，消费者在辣条 的选择上，并不 是非卫龙不可 。 据斯特沙利文数据 ，按2021年零售额计，卫龙作为中国最大 的辣味休闲食品企业，其市场份额也就占了6.2%。也就是说即便是行业第一 的卫龙，市场话语权也并非那么高 。 同时，辣条 是一个门槛很低 的行业，低门槛让行业愈加内卷，这让辣条行业 的高端化 、提价空间受到一定限制。 相比之下，在“高端”之路上 ，如三只松鼠、良品铺子等零食企业 ，“高端”依靠的 是原本 的品牌形象和丰富 的产品矩阵。这些企业切入高端辣条市场的优势也优于卫龙。 而卫龙绑定在辣条单一产品以及直接提价 的方式，这种“高端”最终可能会让消费者越走越远 。 渠道之困 经销商或成双刃剑 卫龙称：“我们依赖第三方经销商将我们的产品投入市场，而我们未必能够控制我们 的经销商及彼等的次级经销商及零售商 。” 营收增速下滑，卫龙迫切需要找到新 的业绩增长点，这也是重拾市场信心 的关键 。 目前来看，拓展收入 的路径有两个，一 是产品多元化 ，二是渠道线上化 。这 是卫龙 的新机会，同样面临 的挑战也不小 。 首先是产品多元化。其实从2014年起 ，卫龙就开始了休闲化转型之路，先后推出魔芋、干脆面 、自热火锅“背锅侠” 、酸辣粉 、“自来熟”辣条火锅等产品，2020年还推出溏心卤蛋系列等等。 经过长期的发展 ，以魔芋爽为代表 的蔬菜制品占营收 的比重已经显著提升 。 招股书显示，2022年上半年蔬菜制品营收占总收入已经达到36.2%。但与此同时 ，不管是魔芋爽还是其他产品，这些休闲零食早已是一片竞争红海市场 。 从卫龙的研发投入来看，招股书数据显示，2019-2022年上半年，卫龙的研发投入分别为57.3万元 、337.6万元、549.7万元和693.4万元，占总收入比例仅为0.3%左右。这样 的投入，或许很难证明卫龙在研发上 的“诚意” 。 其次是渠道线上化。卫龙在线下渠道建设上表现十分亮眼 ，招股书显示，截至2022年6月30日 ，卫龙与超过1830家线下经销商合作 ，销售网络覆盖了中国73.5万个零售终端。 与线下 的强势相比，卫龙 的线上渠道布局显得有些滞后 。招股书显示，2019-2021年，卫龙营收中分别有92.6% 、90.7%和88.5%来自线下经销商，线上渠道占比仅有10%左右，低于良品铺子的53.1%和辣条同行麻辣王子的20%。 卫龙招股书透露 ，企业消费者有95% 是35岁及以下人群，55%的消费者年龄在25岁及以下 ，而这部分群体正是热爱网购的消费主力群体。这样看来 ，卫龙若 是重点发力线上，依然还有较大 的发展空间。但现实 是由于长期依赖线下渠道，也会给线上转型带来较多阻碍 ，比如推动线上 的营销折扣 ，就会影响经销商 的利益 。 卫龙在招股书中也坦言：“我们依赖第三方经销商将我们 的产品投入市场 ，而我们未必能够控制我们 的经销商及彼等的次级经销商及零售商。”“经销商选择或者增加销售竞争对手产品 、未能与现有经销商续订经销协议及维持关系、经销商减少、延误或者取消订单等情况均会造成卫龙收入波动和减少 。” 曾经靠着线下经销商打开市场局面 ，如今却成为了卫龙发展 的双刃剑 。如何拓展渠道，颇为考验卫龙管理层。 小结 当下，卫龙确实面临着主营业务增速放缓、单一产品抗风险能力弱、行业门槛低等诸多问题 。 如何打开新局面 ？如今成功上市的卫龙 ，需要尽快给出一份新“答卷” 。 成都商报－红星新闻记者 刘谧 每日彩票地图 |
